防衛の記事は「受注が増えた」「予算が増えた」で終わりがちです。ところが実際に提出書類を開くと、売上が伸びた期に、利益のほうが消えている会社が並んでいます。
Kratos は直近の四半期で売上が3割増え、営業損益はマイナスになりました。AeroVironment は年間の売上が2.4倍になり、営業損益は3億ドルを超える赤字です。伸びていないから赤字なのではありません。伸びた期に赤字になっています。
・Kratos の2026年4-6月は売上 458.8百万ドル（前年同期比 約1.31倍）、営業損益 −1.6百万ドル
・AeroVironment の2026年4月期は売上 1,976.8百万ドル（前年比 約2.41倍）、営業損益 −311.0百万ドル
・赤字の理由は別々。Kratos は費用の先行、AeroVironment は宇宙部門ののれん減損（240.7百万ドル）
・決算期が違う（Kratos は12月期、AeroVironment は4月期）ので、同じ「2026年」でも中身の期間が違う
ソラ
インキー
Kratos: 3割増えて、営業はマイナス
まず数字です。2026年8月4日にSECへ出た四半期報告書（Form 10-Q）から取りました。単位は百万ドルです。
| Kratos | 2026年4-6月 | 2025年4-6月 | 変化 |
|---|---|---|---|
| 売上 | 458.8 | 351.5 | 約1.31倍 |
| 売上総利益 | 100.1 | 73.8 | 約1.36倍 |
| 研究開発費 | 13.6 | 10.2 | 約1.33倍 |
| 営業損益 | −1.6 | 3.7 | 赤字へ |
| 純損益 | 4.4 | 2.9 | 約1.52倍 |
売上総利益は売上より速く増えています（1.36倍）。つまり作って売るところでは負けていません。それでも営業損益がマイナスになったのは、その下に乗る費用が売上以上に増えたからです。研究開発費は1.33倍。
同社は2026年8月4日の決算発表で、通期のオーガニック（買収を除いた自力の）売上成長率の見通しを18〜23%へ引き上げています。受注残は20.84億ドル（うち予算がついている分が15.72億ドル、まだ付いていない分が5.127億ドル）。提案中の案件は150億ドルで、第1四半期末の143億ドルから増えました。
AeroVironment: 売上2.4倍、営業赤字3億ドル超
AeroVironment は決算期が4月末です。2026年4月期（2025年5月〜2026年4月）は、2026年6月29日にSECへ出た年次報告書（Form 10-K）にまとまっています。
| AeroVironment | 2026年4月期 | 2025年4月期 | 変化 |
|---|---|---|---|
| 売上 | 1,976.8 | 820.6 | 約2.41倍 |
| 売上総利益 | 500.6 | 318.6 | 約1.57倍 |
| 研究開発費 | 127.7 | 100.7 | 約1.27倍 |
| 営業損益 | −311.0 | 40.8 | 赤字へ |
| 純損益 | −265.1 | 43.6 | 赤字へ |
売上は2.41倍ですが、売上総利益は1.57倍しか増えていません。年次報告書の表では、粗利率は25%。前年は39%でした。売上原価が194%増えており、その内訳として同社は、製品原価の増加554.9百万ドルのうち345.0百万ドルがBlueHaloとESAeroの買収によるもの、66.2百万ドルがその買収に伴う無形資産の償却だと書いています。サービス原価も419.3百万ドル増えました。BlueHaloの買収後、売上に占めるサービスの割合は高いままになる見込みだとも述べています。
そして赤字の中身です。年次報告書によると、のれんの減損240.7百万ドルは全額が宇宙（Space）部門のものです。理由もはっきり書かれています。Space Force が、SCARプログラム向けのBADGERフェーズドアレイアンテナの納入契約を取り消す決定をしたため、同部門の業績見通しが下がった、と。
この契約には以前から作業停止命令（stop-work order）が出ており、2026年3月に顧客側が「都合による解除」で契約を終了しています。命令が解けて再開する道もあったところが、終わりました。
なお、前年（2025年4月期）にも無人地上車両（UGV）部門で18.4百万ドルの減損が出ています。前年の営業黒字40.8百万ドルは、その18.4百万ドルを引いたあとの数字です。
ソラインキー2つの赤字は、性格が違う
同じ「営業赤字」でも、読み方は分けたほうがいい。
- Kratos の−1.6は、売っている量が増える途中で費用が先に出ている形です。売上総利益は売上より速く伸びており、研究開発も1.33倍に増やしています。生産設備を増やしている最中の会社の決算に、よく出る形です。
- AeroVironment の−311.0は、その大半（240.7）が過去に払った買収代金の評価を下げたものです。現金が出ていく赤字ではありません。ただし「その値段では取り返せない」と自分で判断した記録でもあります。しかも今回は、判断のきっかけが自社の見込み違いではなく顧客による契約の取り消しでした。
どちらも「防衛は伸びている」という話とは矛盾しません。売上は実際に伸びています。矛盾していないからこそ、伸びの話だけを読むと、この2つは見えないということです。
アナリストは何を聞いているか
ここも「誰がどう言ったか」だけを書きます。当サイトは銘柄の推奨も目標株価も出しません。
- Kratos の決算説明会では、Baird の Peter Arment 氏がドローンの生産能力（Valkyrie と、台湾向けの Mighty Hornet）について確認を求め、同社は新しい施設によって生産レートが上がっていると答えています。
- Clear Street のアナリストは、Valkyrie の EBITDA マージンを国内10〜15%、海外15〜20%と見込んでいます。
- Kratos の無人システム部門（KUS）の四半期売上は79.1百万ドルで、Valkyrie 関連を中心に8.1%のオーガニック成長でした。
質問が生産能力に集まっているのは示唆的です。受注は取れている前提で、作れるかどうかが論点になっているということですから。
よくある疑問
Q. 2社の数字を並べて比べていいですか
売上や利益の絶対額を直接比べるのは避けてください。決算期が違います（Kratos は12月期、AeroVironment は4月末）。この記事でも、Kratos は四半期、AeroVironment は通年です。比べられるのは「それぞれの前年同期からの変化」までです。
Q. どこで確認できますか
数字は Kratos の2026年6月期 四半期報告書（Form 10-Q） と AeroVironment の2026年4月期 年次報告書（Form 10-K） から取りました。受注残と見通しは Kratos の2026年8月4日の発表です。減損の理由と内訳も、上の年次報告書の中に書かれています（「Impairment of Goodwill」の項）。
Q. 投資判断に使えますか
使えません。ここにあるのは提出書類の数字と、公表された出来事と、他社のアナリストの発言だけです。当サイトは売買の判断を書きません。
次に見る場所
この2社を追うなら、次の四半期で見る場所は決まっています。Kratos は営業損益が0を上に抜けるか。AeroVironment は粗利率が25%からどこまで戻るか。売上の伸びはどちらも当面続く見込みなので、そこを見ても差は出ません。
同じ読み方は宇宙のほうでもしています。Rocket Lab｜打ち上げは増え、Neutronは遅れたでは、売上が1.6倍でも赤字が縮んだだけ、という別の形を扱いました。伸びている数字の下で何が起きているかは、会社ごとに違います。
期間の取り方そのもので結論が反転した例も残しています。量子4社｜直近四半期で向きが逆になったでは、年次で見ると減収だった会社が、直近の上期では逆の側にいました。どの期間を切り取るかは、分析する側の選択です。
Kratos の次の四半期報告は11月前後、AeroVironment は9月前後です。取り消されたBADGERの穴を、宇宙部門が何で埋めるか。数字より先に、そこを見ることになりそうです。
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