AeroVironment｜どんな会社？

この会社の名前を聞いて最初に浮かぶのは、たぶん手で投げる偵察機か、背負って運ぶ攻撃用の小型機でしょう。徘徊型兵器のスイッチブレードも、偵察機のプーマも、この会社の製品です。

ところがいまのAeroVironmentは、売上の3割弱を衛星とサイバーとレーザーで稼いでいます。しかもその3割は、1年ちょっと前には社内に存在しなかった部門です。

事業は2つのセグメントに分かれる

2025年5月1日、BlueHaloという会社を買ったのに合わせて、報告上のセグメントが2つに引き直されました。AxS（Autonomous Systems＝自律システム）と、SCDE（Space, Cyber and Directed Energy＝宇宙・サイバー・指向性エネルギー）です。

AxSには、昔からのAeroVironmentの無人機・徘徊型兵器・MacCready Works（新しい仕組みを試す部門）に加えて、BlueHaloから来た防空、電子戦、無人水中機、自律研究が入りました。SCDEはまるごとBlueHalo由来で、宇宙、サイバー・ミッションソリューション、指向性エネルギーの3つです。さらに2026年5月1日付で、自律研究はAxSからSCDEへ移っています。1年のあいだにセグメントの中身が二度動いたことになります。

同じ四半期の売上を並べると、AxSが345,969千ドル、SCDEが134,521千ドル。合計480,490千ドルのおよそ7対3です。

ただ、面白いのは比率ではありません。中の割れ方が逆です。AxSは製品売上が273,865でサービスが72,104、つまり製品が約79%。SCDEは製品55,193に対してサービス79,328で、サービスのほうが多い（約59%）。この割り算は当サイトのもので、原文には比率として書かれていません。

片方は物を作って売り、もう片方は人と時間を売っています。研究開発費を見るとさらにはっきりして、四半期でAxSが22,181千ドル、SCDEが1,781千ドル。売上は2.6倍しか違わないのに、研究開発費は12.5倍違います（これも当サイトの割り算）。自社の金で先に作っておく必要が薄い商売なのだろう、というのが当サイトの読みです。

ソラ

ドローンの会社だと思ってたのに、半分くらい別の会社なんだ？

インキー

「別の会社」で合ってるよ。1年前に買ってきた会社が、2つのセグメントの両方に入ってるんだ。SCDEのほうは丸ごとそれ。看板はいまもドローンだけど、稼ぎ方の違う事業が横に並んでるんだ。

AxSが作っているもの

製品名で見たほうが早いので、提出書類に挙がっているものを整理します。

• 無人航空機：小型のプーマLE、プーマ3 AE、プーマVTOL、P550、レイヴンB、VAPOR 55 CLE。中型のJUMP 20、JUMP 20-X、T-20
• 精密打撃・防御：徘徊型兵器のスイッチブレード300／400／600、偵察用のブラックウィング、片道攻撃用のレッドドラゴン、多用途のメイヘム10
• 防空・対ドローン：タイタン系（電波で探して無力化する。タイタン4は5分で展開できるとされる）、迎撃用のフリーダムイーグル（FE-1）
• 電子戦：シャークケージ、ブルーフィン・アングラーSDR
• その他：MacCready Works（新しい仕組みを試す部門）、無人水中機、無人地上車両

この「その他」が、あとで効いてきます。

SCDEが作っているもの

こちらは宇宙とサイバーとレーザーです。

• デジタルビームフォーミング（電波の向きを機械ではなく計算で変える技術）のアンテナ。BADGER、WASP
• レーザー通信と、宇宙で使える部品。会社は260台を超える機器が現在軌道上にあるとしています
• PANTHER：極超音速の飛翔体を追うためのフェーズドアレイアンテナ
• 指向性エネルギー：LOCUSTレーザー兵器。X2が20〜25キロワット、X3が20〜35キロワット超
• サイバーとミッションソリューション：攻防両面のサイバー、各種の情報分析、国防総省向けの技術支援

誰が買っているか

2026年4月期の通年で、米陸軍だけで売上の約25%。そのほかの米政府機関と政府の下請けで47%です。足すと7割を超えます。

ただし会社は同じ段落で、「予算が付いた受注残のうち、単独で10%を超える契約は無い」とも書いています。顧客は偏っているが、契約は散っている、という形です。

受注残は2種類ある

防衛の記事でいちばん読み違えやすいのがここです。受注残には予算が付いているもの（funded）とまだ付いていないもの（unfunded）があり、意味がまったく違います。

2026年8月1日時点で、予算が付いた受注残が1,457.8百万ドル、まだ付いていない受注残が1,366.5百万ドル。前者については、78%を2027年度に、残り22%を2028年度以降に売上へ計上する見込みだとしています。

後者について、会社はこう書いています——「まだ付いていない受注残は、顧客に商品やサービスの購入義務を負わせない。いかなる期間においても、また一切、注文につながるという保証はない」。自分の書類で、ここまではっきり限定しています。この限定を読んだうえで、当サイトは2つを足して「受注残28億ドル」とは書かないことにしています。

動きも見ておきます。4月30日時点では予算が付いたほうが1,183.0、付いていないほうが1,457.7でした。3か月で前者が274.8増え、後者が91.2減っています。——ここから先は当サイトの読みですが、予算が後から付いて片方からもう片方へ移った、という形が自然に見えます。ただし断定はできません。新しく取った契約も、予算が付いていれば最初から前者に入るからです。

OTAという契約の形

ここがこの会社を見るうえでいちばん大事なところだと思っています。

OTA（Other Transaction Agreement）は、アメリカ政府が通常の調達規則の外で結べる契約です。狙いは速さで、10-Kは開発と配備を速く進めるための仕組みだと説明しています。

2026年1月、宇宙軍のSCARというプログラム向けにBADGERアンテナを納めるOTAに、作業停止命令が出ました。そして3月、顧客が「都合により」契約を解除しました。会社はこれを、宇宙部門の帳簿価額が実力を上回っている兆候だと判断し、約2億4,100万ドルののれんを減損しています。2026年4月期の営業赤字の大半はこれです。

現金が出ていく赤字ではありません。ただし「その値段では取り返せない」と自分で認めた記録ではあります。決算の数字の動きはAeroVironment｜減損の翌期、2027年1Q決算のほうで追っています。

そして2026年10月8日、会社はこう発表しました。海軍と国防イノベーションユニットの機雷対処近代化チャレンジを経て、AEVEXが率いるチームが試作のOTAに選ばれた。AVの完全子会社VideoRayは、そのチームにサブ（下請け）として参加します。賞を得た3社のうちの1社はBlackSea Technologies（現AEVEX Maritime Systems）でした。

ひとつ補っておきます。都合による解除は、OTAだけの話ではありません。10-Qは、受注残に含まれる米政府契約は予算が付いているかどうかにかかわらず、すべて米政府の都合で解除され得ると書いています。一方で10-Kは、OTAを「連邦調達規則（FAR）の対象外で、条件により大きな柔軟性がある」仕組みだと説明しています。OTAの解除条件が通常の契約と同じかどうかは、書類からは分かりません。

そのうえで当サイトの読みを書きます。同じOTAという形が、2026年1〜3月には2.41億ドルを消し、10月には新しい仕事を運んできました。前者は2026年4月期、後者は2027年4月期の出来事で、年度をまたいでいます。速く始められる仕組みは、立ち上がりの早い案件を集めやすい。そして米政府契約である以上、そこには最初から解除の可能性が付いている。この会社は、1年と経たないうちにその両面を受け取りました。

ソラ

今回のOTAって、いくらの話なの？

インキー

書いてないんだ。発表文に金額は出てこない。発表文にある9,260万ドルは2024年の別の契約。継続生産と維持と開発のための5年契約だよ。海軍がDefenderをMK20という機種の基盤に選んだことは、発表文では別の話として書いてある。今回の話の金額として読むと間違える。

提出書類にVideoRayという名前は出てこない

正直に言うと、ここで少し手が止まりました。2026年10月8日の発表の主役はVideoRayという子会社です。ところが年次報告書にも四半期報告書にも、VideoRayという語は1回も出てきません。

出てくるのは製品ラインの名前のほうです。「無人海洋」という括りで、Mission Specialist Defender（重い物を扱える水中ロボット。不発弾の処理などに使う）、より自律性を高めたMission Specialist Wraith、モジュール式のPro 5とAlly。そしてこの括りは、AxSの中の「その他」に入っています。MacCready Worksや無人地上車両と同じ枠です。

この枠の売上自体は出ています。四半期で28,631千ドル（前年同期は32,643千ドル）、通年では145,857千ドルです。四半期の売上の6.0%にあたり（こちらの割り算）、前年同期より減っています。

ただしこれは少なくとも3つの事業の合計です。書類は「含まれる」としか書いておらず、MacCready Works、無人海洋、無人地上車両が同じ枠に入っているので、水中ロボットがいくら売れているのかは、この合計からは分かりません。セグメントは2つしかなく、その下の区分もこれ以上は割られていない。これは欠落ではなく、そういう開示だという事実です。推定して数字を作ることはしません。

BlueHaloの買い方と、利息の向き

SCDEを丸ごと手に入れた買収の代金は、普通株17,425,849株の発行を含む形で払われました。あわせて2025年5月1日に7億ドルの期間ローンと3.5億ドルのリボルビング枠を組み、期間ローンを全額と、リボルバーから2.25億ドルを引き出しています。これはBlueHalo側の既存の借金の返済などに充てられました。

ところが同じ年の7月、会社は株式と転換社債を発行します。手取りは合わせて約17億ドルで、そのうち約9億6,530万ドルを期間ローンとリボルバー残高の返済に充てました。7億ドルの期間ローンは全額返済され、枠ごと閉じられています。

結果として何が起きたか。四半期の利息は、前年同期が純支出1,740万ドルだったのに対し、直近は純収入410万ドルです。向きが変わっています。

ただし借金が消えたわけではありません。返済の原資には、7月に発行した額面747.5百万ドル・利率0%・2030年満期の転換社債が含まれています。返済の原資は株式と社債の両方なので、どちらがどれだけを返したとは書かれていません。確かなのは、銀行の期間ローンが消えて、2030年満期の社債が残ったということです。

なお、セグメントの利益指標が調整後EBITDAに変わったのは2025年5月1日で、会社が挙げた理由のひとつは「買収を賄った多額の負債と、それに伴う財務制限条項」でした。10-Qは、2026年8月1日時点ですべての条項を遵守していると書いています。

なお、この指標は無形資産の償却や株式報酬を除いた後の数字なので、利益そのものではありません。その調整後の数字で見てさえ、SCDEは四半期で8,896千ドルのマイナスです。前年の同じ四半期は3,796千ドルのプラスでした。同じ防衛でもKratos｜どんな会社？とは収益の出かたがかなり違いますし、2社を並べた防衛2社｜KratosとAeroVironmentの決算を比較もあります。

現在地と、答え合わせの時期

よくある疑問

まとめ

この会社を一言で言うなら、「空で名前を売って、いま海と宇宙とサイバーに広げている最中の会社」です。広げ方が買収だったので、片方の半分は社歴が1年ちょっとしかなく、まだ自力では稼げていません。

そして10月8日の発表と、その9か月前に作業停止命令から始まった減損が、同じ形のOTAという扉から出入りしている。読者に持ち帰ってほしいのはここです。防衛の記事で「契約を取った」と書いてあるとき、それがどういう形の契約なのかで、話の重みはまるで変わります。予算が付いているのか。主契約者なのか下請けなのか。止められる条項が付いているのか。

無人水上艇から水中ロボットが出ていって、標的を調べ、模擬的に無力化して、また戻ってくる。操作員は水平線の向こうの管制所にいます。競技ではそれが通りました。その先に金額が付いたかどうかは、いまの開示では受注残の合計に紛れます。外から分かるとすれば、会社がこの件を名指しで発表したときです。

この記事を書いた人

YA

某メーカーで働く30代、1児の親です。2025年10月から、米国企業の企業分析を個人で続けています。

やっていることは、わりと地味です。量子・宇宙・防衛の3分野について、各社がSECに出した書類の数字と、その日のニュースと、アナリストがどう言っているかを並べて、「で、いまどこにいるのか」を日本語に直す。英語の原文はいいことも悪いことも同じ顔で書いてあるので、その温度差ごと訳すのがこのサイトの役目だと思っています。

当サイトは銘柄の推奨・目標株価・売買のタイミングを書きません。

運営者情報・編集方針をくわしく見る

あわせて読みたい

防衛防衛2社｜KratosとAeroVironmentの決算を比較防衛AeroVironment｜減損の翌期、2027年1Q決算防衛Kratos｜2026年2Q決算と事業別の売上構成