Kratos｜どんな会社？

この会社の年次報告書には、先行投資の説明としてこう書かれた一節があります。無人ジェット機 Valkyrie への投資は「契約が取れる前に（ahead of potential contract award）」行っている、と。

普通、防衛の会社は契約を取ってから作ります。代金の当てがあるから作れる。Kratos は一部でこの順番を入れ替えます——年次報告書の書き方は「時として（from time to time）…契約の確定前に調達と生産を始めることがある」で、常にそうするという話ではありません。それでも、この一部が決算書の形に出ています。

ソラ

注文が来る前に作ることがあるって、売れなかったらどうするの？

インキー

そこは会社も「取れるとは限らない」という書き方をしています。ただ、この順番を選んでいる理由も同じ書類に書いてあります。

まず、何を作っている会社なのか

年次報告書が挙げる焦点領域は10個あります。無人機、宇宙・衛星通信、マイクロ波電子部品、サイバー、ミサイル防衛、極超音速、C5ISR、タービン技術、ジェット・ロケットエンジン、訓練システム。

無人機は、そのうちの1つです。しかも事業概要の書き出しで先に出てくるのは、衛星や宇宙機を地上から動かすソフトウェア（仮想化された地上系）のほう。ドローンの会社という呼ばれ方は、この会社の形を正確には表していません。

報告上のセグメントは2つだけです。KGS（Kratos Government Solutions）にマイクロ波電子部品・宇宙・衛星・サイバー・訓練・C5ISR・タービン技術が入り、US（Unmanned Systems）に無人の航空・地上・海上と指揮統制通信が入ります。10個の領域が2つの箱に詰められている、と考えると読みやすくなります。

増収107.3のうち、101.4はKGSです。無人機は5.9しか増えていません。しかも US の確定価格契約は59.2から52.0へ減っています。

注文が来る前に作ることがある

この会社の形がいちばんよく出るのが、先行投資の並びです。

• 無人ジェット機 Valkyrie を、契約が取れる前に（10-K が「契約前」と書いているのはここだけ）
• インディアナに極超音速の製造・統合施設（Zeus 固体ロケットモーター、Erinyes 飛行体）
• Oriole 60基・Zeus 60基ぶんの長納期品を、先に調達
• ミシガンに小型ターボジェット、オクラホマに小型ターボファンの生産設備
• イスラエルにマイクロ波電子部品の工場を拡張し、さらにもう1つ
• Sentinel（ICBM）計画の新施設と、機密施設の拡張・新設

60基ぶんの長納期品というのは、注文が来てから手配していては間に合わない部品を、先に押さえておくという意味です。受注残に乗らないまま、現金と在庫だけが先に動く形だと読めます。

粗利は良くなっている。それでも営業は赤字だった

2026年4-6月の粗利率は21.8%。前年同期は21.0%でした。作って売る部分は改善しています。それなのに営業損益は−1.6です。

粗利の増え26.3を、販管費の増え27.4が食い切っています。販管費は45.7%増で、売上の伸び30.5%を上回るペース。増えた27.4の内訳として挙がっているのは、買収に伴う償却8.8・株式報酬7.7・売上増と人員増です。先に作ったことは、この行の理由には挙がっていません。

そして最終利益は＋4.4の黒字です。営業から先で符号が変わるのは営業外の行で、営業外の純額が8.6（うち利息収入10.2）。前年同期は利息が1.2の支出でした。会社はこの変化を2025年7月2日の長期借入返済で利息費用が減ったことと、2025年6月・2026年2月の公募のあとに増えた現金残高の利息収入の2つで説明しています。詳しくはKratos｜2026年2Q決算と事業別の売上構成で四半期の数字を細かく追っています。

誰に売っているのか

いちばん大きいのは米国政府向けのKGSで249.2。目を引くのはその下で、KGS の海外が52.2から84.3へ、1.6倍に増えています。逆に US の海外は9.0から5.6へ減りました。同じ会社の中で、海外の伸びと縮みが別のセグメントに分かれて出ています。

受注残の読み方

2026年6月28日時点の受注残は 2,084.0。前年同期の1,414.0から増えています。増えた理由として会社が挙げるのは、宇宙・衛星・訓練、ロケット支援、マイクロ波製品、無人システムの各事業での受注と、Nomad と Orbit の買収が持ち込んだ約243.4です。ここでも無人機は最後に置かれています。ただしこの数字は、受け取る代金が確定したという意味ではありません。

「安さは技術だ」と、会社は書いている

この会社の立ち位置は、年次報告書の中でかなりはっきり宣言されています。曰く、Kratos において「affordability is a technology（安さは技術である）」であり、採るのは「実績のある先端（proven, leading edge）」であって「未実証の最先端（unproven bleeding edge）」ではない、と。

先端を狙わないという話ではありません。否定しているのは「未実証の」最先端のほうで、採ると言っているのは実績のある先端です。実績のある技術で、早く、安く出す。一部を先に作っておくという順番も、この宣言と並べると筋が通る——というのが当サイトの読みです。安く早く出せることが売りなら、出せる状態を先に作っておく必要がある。

組む相手の顔ぶれにも同じ性格が出ています。Valkyrie を有人戦闘機と組ませる話では Northrop Grumman、Prometheus 合弁では Rafael、オクラホマのターボファン生産では GE Aerospace。自前で全部やる会社ではありません。

ソラ

先に作る戦略って、うまくいってるの？

インキー

そこは書類では分かりません。10-Kが書いているのは「先に動く現金」のほうで、損益に出ているとは書いていない。答え合わせは、資金がついた受注残が売上へ変わるかどうかで見えてきます。

これから何を見ればいいのか

「安さは技術だ」が実際の製品でどう出ているかは、巡航ミサイル用エンジン GEK800 の試験を追ったKratos｜巡航ミサイル用エンジンGEK800の試験で扱いました。エンジンの売上が決算書のどの行にも出てこない理由も、そちらで整理しています。

同じ防衛でも、機体を作る会社と中身を作る会社では売上の立ち方が違います。センサー・計算機・艦の電気推進を手がけ、売上の3分の2が他社の契約の下請けから来ているLeonardo DRS｜どんな会社？と並べると、契約の形が利益率をどう決めるかが見えてきます。

よくある疑問

Q. ドローンの会社ではないのですか。
A. 無人機は事業の1つですが、四半期売上に占める割合は17.2%です。大きいのは政府向けのKGSで、マイクロ波電子部品や衛星の地上系が入っています。

Q. 受注残が増えていれば安心ですか。
A. 受注残は履行が残っている義務の残高で、代金の確定ではありません。2,084.0のうち資金がついているのは1,572.0です。契約期間も3〜5年と長く、来期の売上とは一致しません。

Q. 営業赤字なのに黒字なのはなぜですか。
A. 営業外の純額＋8.6（うち利息収入10.2）が営業の下で乗っているためです。本業の状態を見たいなら、営業損益で止めてください。

Q. 防衛の他の会社と比べられますか。
A. 同じ期で並べられる範囲は限られます。買収で会社の形が変わった例とあわせて防衛2社｜KratosとAeroVironmentの決算を比較で整理しました。

この会社を一言でいうと

一部は注文が来る前に作り、実績のある技術で安く早く出すことを売りにしている会社です。無人機の名前で知られていますが、2026年4-6月の売上の8割は政府ソリューション（KGS）側でした。

先に作るという選択について10-Kが書いているのは、運転資金と営業キャッシュフローへの影響です。自社保有のValkyrieは設備投資に分類されていて（売ったときの代金が投資活動の側に出てきます）、注文を待つあいだ費用として寝ているわけではありません。棚がいつ空くかで動くのは、まず現金のほうです。

この記事を書いた人

YA

某メーカーで働く30代、1児の親です。2025年10月から、米国企業の企業分析を個人で続けています。

やっていることは、わりと地味です。量子・宇宙・防衛の3分野について、各社がSECに出した書類の数字と、その日のニュースと、アナリストがどう言っているかを並べて、「で、いまどこにいるのか」を日本語に直す。英語の原文はいいことも悪いことも同じ顔で書いてあるので、その温度差ごと訳すのがこのサイトの役目だと思っています。

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